關鍵是采用什么方式“有為”？

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“今年募資太難了，我們滿市場的找錢?！币晃伙L投機構合伙人在第二十二屆中國股權投資年度論壇上提及此事時，引發現場不少參會VC頻頻點頭。

今年創投都過得很難，就連中國排名前五的機構，都在滿世界找錢。當市場不確定性高企的時候，政策、資源、資金都在往政府手里匯聚。而在這個特殊時點，政府如何盤活手中的“牌”成為了關鍵。

“如果這個時候，政府再沒有作為，創投這個行業可能就要枯竭了?！睎|方富海董事長、創始合伙人陳瑋在接受南方財經全媒體記者專訪時說。

然而，政府的“有為”和市場的“無為”猶如天平的兩端，偏向任何一方，都有可能帶來意想不到的后果?！瓣P鍵是采用什么方式‘有為’?！标惉|說。

深圳政府的“有為”和“無為”

在本屆論壇開幕日，深圳市財政局發布了深圳市“20+8”產業基金第一批遴選公告，面向社會遴選有優秀投資能力及豐富產業資源的優質基金管理機構。

這是繼今年6月深圳出臺“20+8”產業發展政策后，深圳按照“一集群一基金”思路，提高直接融資比重的關鍵一步。

同時，在首批設立的四個產業基金中，深圳認繳目標基金規模的70%，猶如給今年流動性緊缺的市場，帶來了一場“甘霖”。

在當前經濟環境下，政府愿意公開遴選一個市場化的GP，而非直接給國資背景的機構投資，這在陳瑋眼中就是政府在行政管理上的“無為”。同時，70%的出資力度，以及劃定“20+8”范圍來強鏈補鏈，又是深圳政府助力產業發展的一種“有為”。

值得一提的是，深圳除了以市級層面做出布局，各區政府也在暗自“較勁”。南山區領導在大會現場向VC/PE宣布，優秀機構落戶西麗湖科教城，最高獎勵1億元；而一周前，福田區引導基金出資3億元戰略入股東方富海，都可以看出各區政府的良苦用心。

對于每個區都發展風投生態，陳瑋在采訪中提到，此前市里開會討論過是否要將資源“打散”這件事情。最終深圳沒有采取將資源全都放在一個區里發展的做法，而這其實也是深圳的一種“平衡”。

“創投的聚集意味著資金的充裕，將能加速一個區域里產業的發展，但深圳不能只發展一個點，各區之間也要和創投機構之間形成一種競爭和服務的關系，讓政策和市場結合?！标惉|說。

此外，他還提出，深圳市級層面應該再建一個跨部門合作的千億級市場化母基金，讓創投機構帶著自己的BP來競爭申請。目前深圳市正在考慮陳瑋的建議。

90分和60分的項目都要有

雖然深圳正在探索政府和創投合作的新模式，但是中國經濟發展需要更與之匹配的資本形成機制。

從宏觀數據上看，中國的GDP是美國的三分之二，但中國的基金規模卻只有美國的六分之一。而在結構上，中國M2超過美國的總和，其中銀行貸款比美國大得多，但是美國直接融資比重是中國的兩倍。具體來看，美國直接融資的比重達到了70%，中國僅30%左右。

“中國有260萬億M2，但是我們的股權太少，我們過去的經濟模式支撐傳統的經濟模式沒有問題，但是新的經濟模式和創新的經濟模式就需要股權了。所以需要從債權時代向股權時代進行轉移，因為所有的創新不是銀行干的，是股權干的?！标惉|表示，所以說，中美科技競爭背后核心拼的是，創新資本的供給和保障體系。

如何建立“股權投資+債權投資”相匹配的資本形成機制？

不少發言嘉賓都針對“源頭”給出建議，如引導社保、保險進入創投，促使股權投資資金來源結構向長線化發展；保持政府引導基金常態化、市場化；探索將存款、理財等資金轉換為創投資金的合理途徑等多種路徑。

在退出路徑上，陳瑋提出，創投體系要多層次發展，以此激發民間資本，而這也是一種再平衡政府資金和市場資本的做法。如此一來，才不會出現創投圈只看90分最賺錢的項目，而忽略了非常有潛力，但尚處于60分階段的項目。

“從目前來看，場內資本市場已經建設完畢了，下一步要發展場外資本市場，讓股權流動合理起來，這樣無論是做得好的還是不好的、大的還是小的，企業才都有地方去流動?！标惉|表示。

當從頂層的白馬品牌GP到黑馬特色GP、中層的區域化品牌GP、基層的中小GP和個人天使的創投體系都有的時候，一個多元化，富有活力的創業創新生態才成形。而深圳作為改革開放的窗口、草根創業的天堂，是陳瑋眼中最有希望率先做出行動的地方。

“和過去20年相比，搞不好我們迎來了一個新的發展期，更大的發展期?！标惉|說。

（文章來源：21世紀經濟報道）